中国银河证券国际地缘因素冲击塑料价格波动加剧

　　进入2026年3月，国内塑料期货市场呈现高波动态势，价格走势既受国内供需基本面影响，又深受国际地缘局势引发的原油价格波动影响。作为原油下游重要的化工品，塑料期货的定价逻辑始终以“成本+供需”为主线。近期，中东地缘局势持续发酵，成本端成为主导市场短期走势的关键变量，而国内供需端的结构性矛盾，决定了塑料期货价格的中长期运行区间。

　　供应边际收缩

　　2026年一季度，国内塑料供应端呈现产能投放放缓、装置检修增多、开工率结构性下滑的特征。从产能布局来看，2024—2025年国内聚烯烃行业迎来产能集中投放期，2026年产能扩张速度明显放缓。一季度仅有巴斯夫（广东）FDPE、裕龙石化LDPE/EVA等少量新增产能实现量产，暂无大规模新增装置投产计划，行业逐步进入存量产能消化阶段。

　　进入3月，国内石化企业春季检修全面开启，成为供应收缩的核心推手。截至3月中旬，聚乙烯（PE）行业开工率下滑至82.39%，较2月同期下降超4.5个百分点。万华化学75万吨/年PDH装置、齐鲁石化HDPE装置等陆续进入检修期，检修周期多在30天左右，预计市场货源供应进一步收紧。与此同时，塑料生产工艺利润分化明显。煤制PE工艺利润维持在1900元/吨以上，盈利空间充足。油制PE工艺受高油价拖累持续亏损，亏损幅度超2000元/吨。高成本油制产能被迫降负、检修，进一步加剧供应收缩力度。

　　图为2019—2025年国内PE和LLDPE月度产量走势

　　图为2020—2026年大商所塑料仓单数量

　　刚需缓慢回暖

　　需求端呈现刚需缓慢回暖、投机需求偏弱、行业分化明显的特点。春节假期过后，下游塑料制品企业逐步复工复产，但复工节奏不及往年同期，整体开工率恢复缓慢。截至3月中下旬，PE下游农膜行业开工率回升至35.44%，环比上涨8.6个百分点，主要受春耕备肥、地膜需求季节性提振；包装膜、管材等行业开工率回升至50%左右，低于历史同期水平；PP下游拉丝、共聚注塑行业开工率维持在80%上下，BOPP薄膜行业需求疲软，订单跟进不足。整体下游行业以刚需采购为主，缺乏大规模补库动力。

　　从需求端制约因素来看，一方面，下游塑料制品行业面临终端消费复苏乏力、出口订单放缓的压力。另一方面，塑料期货价格受成本端推动快速上涨，现货价格同步走高，下游企业利润被大幅压缩，抵触高价原料。市场成交氛围偏淡，库存从上游石化企业向中游贸易商、下游工厂转移不畅。不过，随着国内稳增长政策持续发力，基建、地产后端需求逐步回暖，管材、型材等塑料制品需求有望边际改善。叠加4月出口退税政策调整引发的出口订单抢跑效应，部分品种需求存在阶段性回暖预期。

　　地缘溢价主导短期走势

　　近期，国际地缘政治局势，尤其是中东地区冲突持续升级，成为影响原油价格乃至塑料期货走势的核心外部变量。中东地区是全球原油及石化产品主产区，霍尔木兹海峡作为全球重要的石油航运通道，承担着全球超20%的石油运输量。3月以来美以伊冲突升级，海峡通航量暴跌92%，市场对原油供应中断的担忧急剧升温，国际原油价格大幅震荡上行，布伦特原油、WTI原油价格同步冲高，创下阶段新高。

　　作为塑料的核心上游原料，原油价格波动通过“原油—石脑油—乙烯/丙烯—塑料”的产业链条，直接传导至塑料生产成本端，形成清晰的成本传导效应。一方面，油价上涨直接推升油制塑料工艺的原料成本，从而支撑塑料价格；另一方面，油价走高带动整个化工品板块情绪升温，塑料期货同步上涨。地缘冲突带来的风险溢价在塑料价格中充分体现，成本端的驱动作用远超供需基本面。但值得注意的是，地缘政治对油价的影响具有短期性、不确定性，一旦冲突缓和、航运恢复，原油价格将快速回落，塑料市场的地缘溢价也会随之消退。

　　综合来看，当前国内塑料期货市场处于成本支撑强劲、需求偏弱、库存分化的复杂格局中。短期来看，中东地缘局势仍然存在不确定性，原油价格易涨难跌，成本端将持续为塑料价格提供支撑。叠加国内装置检修潮未结束，供应收紧格局不变，塑料期货价格维持偏强震荡。中长期来看，若地缘冲突缓和，油价回落，成本溢价消退，市场将重新聚焦需求复苏进度与库存去化情况，下游需求回暖缓慢、社会库存高企的矛盾将逐步凸显，价格上行空间受限。对投资者而言，当前塑料期货市场高波动特征明显，单边操作风险较大，应严控风险，谨慎操作。

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